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【智庫研究】許維鴻:央行降準利好宏觀經濟和資本市場

來源:環球時報 | 作者:許維鴻 | 時間:2021-12-09 | 責編:申罡

文 | 許維鴻 甬興證券首席經濟學家

中國人民銀行6日宣布,自15日起下調金融機構存款準備金率0.5個百分點。這是貫徹中央政治局明年經濟工作要“穩字當頭、穩中求進”的具體舉措,也是按既定方針執行穩健貨幣政策的順勢而為,對于2022年的宏觀經濟和資本市場都是利好。

首先要指出的是,在現階段恐怕只有中國央行降準是有底氣的。要知道,目前全球都在陷入新冠疫情造成的“增長顯著放緩+高通貨膨脹”滯脹組合。美聯儲近期已經被迫公開承認,美國國內的通貨膨脹不是暫時的,必須要加快美元供給的緊縮動作。包括巴西、俄羅斯、墨西哥、土耳其等國家在內的全球大部分國家央行早就開始“瘋狂”加息,中國央行為何能獨善其身、寬松貨幣供給?是中國央行對經濟增速有悲觀預期,還是房地產泡沫帶來的貨幣“大水漫灌”?

答案顯然是否定的。一方面,央行降準并非是對經濟增速的悲觀預期。2021年中國經濟增速依然在全球主要經濟體中保持領先地位,中國產業鏈的韌性及全球比較優勢也得到了提升。各項經濟指標都在合理區間,而且是在主動壓縮房地產和地方政府金融杠桿的背景下取得的,尤其是進出口增速遠超國內外預期,這從根本上給了中國央行“適度、靈活”寬松貨幣的政策空間。

另一方面,央行降準是為穩定宏觀經濟大盤。2022年中國經濟將面臨各方面挑戰,特別是外貿領域的增速難以維持“超高”,畢竟人民幣對主要貿易伙伴的匯率升值已經積累了相當長的時間,且后疫情時代老百姓消費能力的恢復依然需要一個過程,擴大內需任重道遠。因此,明年中國經濟增長保持合理區間必須有貨幣和財政政策保駕護航,即通過降低實體經濟的融資成本,將資金引向更需要資金支持的中小企業,引向國家戰略發展方向。

由此可以看到,一些一向唱空中國經濟的西方媒體忙不迭地把央行降準看作是“被迫多印鈔票”有多荒唐。中國政府持續多年對房地產行業的“去杠桿、緊信貸”,是為了實現中國經濟的長遠戰略目標,有利于房地產業的健康發展和良性循環,并不會對行業內大多數企業造成嚴重沖擊。

還有一些網絡自媒體為了吸引散戶的眼球,片面夸大本輪央行降準會釋放所謂的“1.2萬億長期資金”,進而簡單推論為會造成所謂的“A股跨年度行情”。這種想當然的、非專業預測已經不攻自破。對于投資者而言,理解背后的專業邏輯更為重要:中國經濟和金融的市場化改革已經持續三四十年,政府管理經濟的手段早已進化,僅僅靠央行貨幣政策就推導股市資金面的邏輯方法已經過時了。

過去幾年來,想要預判中國股市的資金面變化,央行的貨幣政策只是最基本的基礎信息,更重要的數據是全社會融資總額的增速、以及中國國債收益率曲線的“形狀、陡峭度”,這也是人民銀行常規性貨幣政策報告已執行多年的先行指標。對于普通投資者,為了避免被自媒體“忽悠”,需要掌握一個基本邏輯:A股市場對于中國經濟供給側結構性改革的重要性不言而喻,但是中國央行不會采取靠“大水漫灌”、讓A股“雞犬升天”、最終泡沫破裂“割韭菜”的貨幣政策。


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